分析財務造假中涉及的會計科目

中國上市公司的假賬丑聞可謂前仆后繼，連綿不絕。從操縱利潤到偽造銷售單據(jù)，從關聯(lián)交易到大股東占用資金，從虛報固定資產投資到少提折舊，西方資本市場常見的假賬手段幾乎全部被“移植”，還產生了不少“有中國特色”的假賬技巧。

遺憾的是，中國媒體對上市公司假賬的報道大部分還停留在表面層次，很少從技術層面揭穿上市公司造假的具體手段。作為普通投資者，如何最大限度的利用自己掌握的信息，識破某些不法企業(yè)的假賬陰謀？

其實，只要具備簡單的會計知識和投資經(jīng)驗，通過對上市公司財務報表的分析，許多假賬手段都可以被識破，至少可以引起投資者的警惕。我們分析企業(yè)的財務報表，既要有各年度的縱向對比，又要有同類公司的橫向對比，只有在對比中我們才能發(fā)現(xiàn)疑問和漏洞。

現(xiàn)在網(wǎng)絡很發(fā)達，上市公司歷年的年度報表、季度報表很容易就能找到，麻煩的是如何確定“同類公司”。“同類公司”除了必須與我們分析的公司有相同的主營業(yè)務之外，資產規(guī)模、股本結構、歷史背景也是越相似越好；對比越多，識破假賬的概率就越大。

一、最大的假賬來源：“應收賬款”與“其他應收款”

每一家現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)都會有大量的“應收賬款”和“其他應收款”，應收賬款主要是指貨款，而其他應收款是指其他往來款項，這是做假賬最方便快捷的途徑。

為了抬高當年利潤，上市公司可以與關聯(lián)企業(yè)或關系企業(yè)進行賒賬交易（所謂關聯(lián)企業(yè)是指與上市公司有股權關系的企業(yè)，如母公司、子公司等；關系企業(yè)是指雖然沒有股權關系，但關系非常親密的企業(yè)）。

顧名思義，既然是賒賬交易，就絕不會產生現(xiàn)金流，它只會影響資產負債表和損益表，決不會體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表上。因此，當我們看到上市公司的資產負債表上出現(xiàn)大量“應收賬款”，損益表上出現(xiàn)巨額利潤增加，但現(xiàn)金流量表卻沒有出現(xiàn)大量現(xiàn)金凈流入時，就應該開始警覺：這家公司是不是在利用賒賬交易操縱利潤？

賒賬交易的生命周期不會很長，一般工業(yè)企業(yè)回收貨款的周期都在一年以下，時間太長的賬款會被列入壞賬行列，影響公司利潤，因此上市公司一般都會在下一個年度把賒賬交易解決掉。

解決的方法很簡單——讓關聯(lián)企業(yè)或關系企業(yè)把貨物退回來，填寫一個退貨單據(jù)，這筆交易就相當于沒有發(fā)生，上一年度的資產負債表和損益表都要重新修正，但是這對于投資者來說已經(jīng)太晚了。

打個比方說，某家汽車公司聲稱自己在某年度賣出了1萬臺汽車，賺取了1000萬美圓利潤（當然，資產負債表和損益表會注明是賒賬銷售），這使得它的股價一路攀升；到了第二年年底，這家汽車公司突然又聲稱上一年度銷售的1萬輛汽車都被退貨了，此前宣布的1000萬美圓利潤都要取消，股價肯定會一落千丈，缺乏警惕的投資者必然損失慘重。

在西方，投資者的經(jīng)驗都比較豐富，這種小把戲騙不過市場；但是在中國，不但普通投資者缺乏經(jīng)驗，機構投資者、分析機構和證券媒體都缺乏相應的水平，類似的假賬陷阱還真的騙過了不少人。

更嚴重的違規(guī)操作則是虛構應收賬款，偽造根本不存在的銷售記錄，這已經(jīng)超出了普通的“操縱利潤”范疇，是徹頭徹尾的造假。當年的“銀廣夏”和“鄭百文”就曾經(jīng)因為虛構應收賬款被處以重罰。在“達爾曼”重大假賬事件中，“虛構應收賬款”同樣扮演了一個重要的角色。

應收賬款主要是指貨款，而其他應收款是指其他往來款項，可以是委托理財，可以是某種短期借款，也可以是使用某種無形資產的款項等等。讓我們站在做假賬的企業(yè)的角度來看問題，“其他應收款”的操縱難度顯然比“應收賬款”要低，因為“應收賬款”畢竟是貨款，需要實物，實物銷售單據(jù)被發(fā)現(xiàn)造假的可能性比較大。

而其他應收款，在造假方面比較容易，而且估價的隨意性比較大，不容易露出馬腳。有了銀廣夏和鄭百文虛構銷售記錄被發(fā)現(xiàn)的前車之鑒，后來的造假者傾向于更安全的造假手段；“其他應收款”則來無影去無蹤，除非派出專業(yè)人士進行詳細調查，很難抓到確實證據(jù)。對于服務業(yè)企業(yè)來講，由于銷售的不是產品，當然不可能有“應收賬款”，如果要做假賬，只能在“其他應收款”上做手腳。在中國股市，“其他應收款”居高不下的公司很多，真的被查明做假賬的卻少之又少。

換一個角度思考，許多公司的高額“其他應收款”不完全是虛構利潤的結果，而是大股東占用公司資金的結果。早在2001年，中國上市公司就進行了大規(guī)模清理欠款的努力，大部分欠款都是大股東挪用資金的結果，而且大部分以“其他應收款”的名義進入會計賬目。

雖然大股東挪用上市公司資金早已被視為中國股市的頑癥，并被監(jiān)管部門三令五申進行清查，但至今仍沒有根治的跡象。在目前中國的公司治理模式下，大股東想企業(yè)資金簡直是易如反掌；這不是嚴格意義上的做假賬，但肯定是一種違規(guī)行為。

二、與“應收賬款”相連的“壞賬準備金”

與應收賬款相對應的關鍵詞是“壞賬準備金”，通俗的說，壞賬準備金就是假設應收賬款中有一定比例無法收回，對方有可能賴帳，必須提前把這部分賴帳金額扣掉。

對于應收賬款數(shù)額巨大的企業(yè)，壞賬準備金一個百分點的變化都可能造成凈利潤的急劇變化。舉個例子，波音公司每年銷售的客運飛機價值是以十億美圓計算的，這些飛機都是分期付款，只要壞賬準備金變化一個百分點，波音公司的凈利潤就會出現(xiàn)上千萬美圓的變化，對股價產生戲劇性影響。

理論上講，上市公司的壞賬準備金比例應該根據(jù)賬齡而變化，賬齡越長的賬款，遭遇賴賬的可能性越大，壞賬準備金比例也應該越高；某些時間太長的賬款已經(jīng)失去了償還的可能，應該予以勾銷，承認損失。對于已經(jīng)肯定無法償還的賬款，比如對方破產，應該盡快予以勾銷。

遺憾的是，目前仍然有部分上市公司對所有“應收賬款”和“其他應收款”按照同一比例計提，完全不考慮賬齡的因素，甚至根本不公布賬齡結構。在閱讀公司財務報表的時候，我們要特別注意它是否公布了應收賬款的賬齡，是否按照賬齡確定壞賬準備金，是否及時勾銷了因長期拖欠或對方破產而無法償還的應收賬款；如果答案是“否”，我們就應該高度警惕。

從2002年開始，中國證監(jiān)會對各個上市公司進行了財務賬目的巡回審查，壞賬準備金和折舊費都是審查的重點，結果有大批公司因為違反會計準則、進行暗箱操作，被予以警告或處分，它們的財務報表也被迫修正。但是，正如我在前面提到的，無論證監(jiān)會處罰多少家違規(guī)企業(yè)，處罰的力度有多大，如果普通投資者沒有維護自己權益的意識，類似的假賬事件必然會一再重演，投資者的損失也會難以避免。

三、最大的黑洞——固定資產投資

許多中國上市公司的歷史就是不斷募集資金進行固定資產投資的歷史，他們發(fā)行股票是為了固定資產投資，增發(fā)配股是為了固定資產投資，不分配利潤也是為了省錢行固定資產投資。在固定資產投資的陰影里，是否隱藏著違規(guī)操作的痕跡？

固定資產投資是公司做假賬的一個重要切入點，但是這種假賬不可能做的太過分。公司可以故意夸大固定資產投資的成本，借機轉移資金，使股東蒙受損失；也可以故意低估固定資產投資的成本，或者在財務報表中故意延長固定資產投資周期，減少每一年的成本或費用，借此抬高公司凈利潤——這些夸大或者低估都是有限的。

如果一家公司在固定資產投資上做的手腳太過火，很容易被人看出馬腳，因為固定資產是無法移動的，很容易審查；雖然其市場價格往往很難估算，但其投資成本還是可以估算的。

監(jiān)管部門如果想搞清楚某家上市公司的固定資產投資有沒有很大水分，只需要帶上一些固定資產評估專家到工地上去看一看，做一個簡單的調查，真相就可以大白于天下。事實就是如此簡單，但是在中國，仍然有許多虛假的固定資產投資項目沒有被揭露，無論是監(jiān)管部門還是投資者，對此都缺乏足夠的警惕性。

如果一個投資者對固定資產投資中的造假現(xiàn)象抱有警惕性，他應該從以下幾個角度分析調查：

上市公司承諾的固定資產投資項目，有沒有在預定時間內完工？比如某家公司在某年度開始建設一家新工廠，承諾在第二年完工，但是在第二年年度報告中又宣布推遲，就很值得懷疑了。

而且，項目完工并不意味著發(fā)揮效益，許多項目在完工幾個月甚至幾年后仍然無法發(fā)揮效益，或者剛剛發(fā)揮效益又因故重新整頓，這就更值得懷疑了。

如果董事會在年度報告和季度報告中沒有明確的解釋，我們完全有理由質疑該公司在搞“釣魚工程”，或者干脆就是在搞“紙上工程”。

目前，不少上市公司的固定資產投資項目呈現(xiàn)高額化、長期化趨勢，承諾投入的資金動輒幾億元甚至幾十億元，項目建設周期動輒三五年甚至七八年，僅僅完成土建封頂?shù)臅r間就很漫長，更不要說發(fā)揮效益了。

這樣漫長的建設周期，這樣緩慢的投資進度，給上市公司提供了做假賬的充�？臻g，比那些“短平快”的小規(guī)模工程擁有更大的回旋余地，監(jiān)管部門清查的難度也更大。即使真的調查清楚，往往也要等到工程接近完工的時候，那時投資者的損失已經(jīng)很難挽回了。

四、難以捉摸的“其他業(yè)務利潤”

從財務會計的角度來看，操縱“其他業(yè)務利潤”比操縱“主營業(yè)務利潤”更方便，更不容易被察覺。因為在損益表上，主營業(yè)務涉及的記錄比其他業(yè)務要多的多，主營業(yè)務的收入和成本都必須妥善登記，其他業(yè)務往往只需要簡單的登記利潤就可以了。

對于工業(yè)公司來說，偽造主營業(yè)務收入必須偽造大量貨物單據(jù)（也就是偽造“應收賬款”），這種赤裸裸的造假很容易被識破；偽造其他業(yè)務利潤則比較溫和，投資者往往不會注意。

為了消除投資者可能產生的疑問，許多上市公司的董事會往往玩弄文字游戲，把某些模糊的業(yè)務在“主營業(yè)務”和“其他業(yè)務”之間顛來倒去，稍微粗心的投資者就會受騙。

比如某家上市公司在年度報告中把“主營業(yè)務”定義為“房地產、酒店和旅游度假業(yè)”，但是在主營業(yè)務利潤中卻只計算房地產的利潤，把酒店和旅游度假業(yè)都歸入其他業(yè)務利潤，這顯然與年度報告的說法是矛盾的。

在中國資本市場目前的混亂局面下，也不能排除某些公司把某項業(yè)務利潤同時計入“主營業(yè)務利潤”和“其他業(yè)務利潤”的可能。作為普通投資者，我們不可能深入調查某家公司的“其他業(yè)務利潤”是不是偽造的，但是我們至少可以分析出一定的可能性——如果一家公司的“主營業(yè)務利潤”與“其他業(yè)務利潤”嚴重不成比例，甚至是“其他業(yè)務利潤”高于“主營業(yè)務利潤”，我們就有理由懷疑它做了假賬。

中國投資者和證券媒體沒有意識到上市公司的“其他業(yè)務利潤”可能存在造假行為，也并非完全出于疏忽，因為上市公司不好好做自己的主營業(yè)務，反而熱衷于在“其他業(yè)務”上大撈一筆，在中國股市是司空見慣的現(xiàn)象。

許多公司名義上是“運用閑置資金”進行短期經(jīng)營或投資（實為投機）活動，其實是什么賺錢做什么，完全不把主營業(yè)務當一回事。最近幾年房地產行業(yè)熱度很高，許多上市公司紛紛改頭換面做房地產，開始是把房地產當成短期的“其他業(yè)務”，后來有的公司干脆進行產業(yè)重組，改為正式的房地產公司；鋼鐵、醫(yī)藥、進出口乃至旅游度假等比較熱門的行業(yè)都有類似情況發(fā)生。

追逐利潤固然是資本的天性，但是作為資本數(shù)額很大、負有社會責任的上市公司，如此目光短淺的追求短期利潤，對公司前景根本沒有長遠戰(zhàn)略，無疑會損害股東乃至整個社會的長期利益。

這種目光短淺的不良傾向必須得到遏制，但僅僅依靠證監(jiān)會和投資者的力量恐怕難以有效遏制，必須同時依靠國家計劃部門的宏觀調控，才有希望剎住這股蔓延已久的歪風。曾經(jīng)在中國股市名噪一時的“戴夢得”就是一個例子，它原本是中國股市罕見的珠寶題材股票，但是從2002年就開始“逐漸轉賣毛利率較低的珠寶生產線”，義無返顧的投入了炒作房地產的大潮。

戴夢得（已經(jīng)改名“中寶股份”）在2003年初完成了向房地產公司的轉化，主要經(jīng)營港口地皮；但是轉化為房地產公司并不能增加它的業(yè)績，直到今天，中寶股份仍然是一家凈資產收益率不盡人意的冷門股票。由此可見，從一個較冷門的行業(yè)轉到較熱門的行業(yè)，并不一定會帶來業(yè)績的相應提升；如果所有上市公司都往少數(shù)熱門行業(yè)擠，造成的后果肯定是災難性的。

五、債務償還能力

衡量一家公司的債務償還能力，主要有兩個標準：一是流動比例，即用該公司的流動資產比上流動負債；二是速動比例，即用該公司的速動資產（主要是現(xiàn)金和有價證券、應收賬款、其他應收款等很容易變現(xiàn)的資產）比上流動負債。一般認為工業(yè)企業(yè)的流動比例應該大于2，速動比例應該大于1，否則資金周轉就可能出現(xiàn)問題。

但是不同行業(yè)的標準也不一樣，不可以一概而論。目前各種股票分析軟件和各大證券網(wǎng)站都有專門的財務比例欄目，除了流動比例和速動比例之外，一般還包括資金周轉率、存貨周轉率等等，這些數(shù)據(jù)對于分析企業(yè)前景都有重要作用。

流動比例和速動比例與現(xiàn)金流量表有很密切的關系，尤其是速動比例的上升往往伴隨著現(xiàn)金凈流入，速動比例的下降則伴隨著現(xiàn)金凈流出，因為現(xiàn)金是最重要的速動資產。

但是，某些企業(yè)在現(xiàn)金缺乏的情況下，仍然能保持比較高的速動比例，因為它們的速動資產大部分是應收賬款和其他應收款，這種速動資產質量是很低的。

在這種情況下，有必要考察該企業(yè)的現(xiàn)金與流動負債的比例，如果現(xiàn)金比例太少是很危險的。許多上市公司正是通過操縱應收賬款和其他應收款，一方面抬高利潤，一方面維持債務償還能力的假象，從銀行手中源源不斷的騙得新的貸款。作為普通投資者，應該時刻記�。褐挥斜�冷的現(xiàn)金才是最真實的，如果現(xiàn)金的情況不好，其他的情況再好也難以信任。

如果一家企業(yè)的流動比例和速動比例良好，現(xiàn)金又很充裕，我們是否就能完全信任它？答案是否定的�，F(xiàn)金固然是真實的，但也要看看現(xiàn)金的來臨——是經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金，投資活動產生的現(xiàn)金，還是籌資活動產生的現(xiàn)金？

經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金預示著企業(yè)的長期經(jīng)營能力，投資活動產生的現(xiàn)金反應著企業(yè)管理層的投資眼光，籌資活動產生的現(xiàn)金只能說明企業(yè)從外部籌集資金的能力，如貸款、增發(fā)股票等。

剛剛上市或配股的公司一般都有充裕的現(xiàn)金，這并不能說明它是一家好公司。恰恰相反，以造假和配股為中心的“中國股市圈錢模式”可以用以下公式概括：操縱利潤—抬高股價—增發(fā)配股—圈得現(xiàn)金—提高信用等級—申請更多銀行貸款—繼續(xù)操縱利潤，這個模式可以一直循環(huán)下去，直到?jīng)]有足夠的錢可圈為止。

操縱利潤既是為了從股民手中圈錢，又是為了從銀行手中圈錢；從股民手中圈來的錢一部分可以轉移出去，一部分用來維持債務償還能力，以便下一步圈到更多的錢。

這種圈錢模式只能發(fā)生在中國這樣一個非常不規(guī)范的資本市場，但這個不規(guī)范的資本市場正處于半死不活的狀態(tài)，圈到的資金越來越少，即使沒有任何人發(fā)現(xiàn)馬腳，這種模式仍然不免自行崩潰的結局。在中國股市，做著類似勾當?shù)墓�司大有人在，只是程度不同而已，許多公司至今仍然逍遙法外，等待著某一天市場回暖，繼續(xù)造假圈錢的大業(yè)。

六、對上市公司假賬手段的總結

每當中國股市發(fā)生重大丑聞，每當天真的股民被上市公司欺騙，股民們總是會網(wǎng)上寫下“血淚追問”——“為什么某些上市公司明火執(zhí)仗做大盜無人阻擋？為什么它們居然能夠長期逍遙法外，騙走無數(shù)金錢？”我的回答是：“所有的人都應該負責。政府和監(jiān)管部門固然應該為我們創(chuàng)造良好的投資條件，但是最重要的是投資者應該為自己的投資負責，事實已經(jīng)證明中國普通投資者是最大的瞎子。”

事實上，大部分中國上市公司做假賬的手段都并不高明，不僅專業(yè)分析人士能夠識破，普通投資者也理應察覺。遺憾的是，中國股市的大多數(shù)投資者至今不知道閱讀財務報表，連專業(yè)分析機構也經(jīng)常鬧出常識性的笑話，這樣一個資本市場只有幼稚可以形容。

有人認為，中國資本市場出現(xiàn)的一切問題都是制度問題，只要把制度定好了，與西方“接軌”了，天下就太平了，股市丑聞就再也不會出現(xiàn)了。但是最近幾年來，中國在金融、證券和公司治理上學習西方制度的努力不可謂不大，造假違規(guī)現(xiàn)象卻還是層出不窮，資本市場一直停留在崩潰邊緣。

我們究竟是缺乏優(yōu)秀的制度，還是缺乏執(zhí)行制度的優(yōu)秀的人？

是的，中國資本市場的制度存在許多非常嚴重的問題，但是制度問題不是一切，相比之下，還是人的問題更嚴重。我們不僅要提高資本市場從業(yè)人員整體素質，更要提高投資者整體素質，努力使這個幼稚的市場變的更加成熟。這樣，重大違規(guī)操作才能夠被扼殺在萌芽中，投資者的財產才能夠有保證。