肯定的一點(diǎn)，就是我們?nèi)绻�要分析公司的財�?wù)數(shù)據(jù)，肯定不是說用幾個財務(wù)指標(biāo)就可以搞定的，但是如果我們現(xiàn)在分析企業(yè)，最好的入門方法肯定還是從財務(wù)數(shù)據(jù)入手。所以有志于成為戰(zhàn)斗人士的各位，請停下來看一看（反正又不收錢～）。

　　就像上面的圖片列出來的，一般看企業(yè)的話，會關(guān)注企業(yè)的成長性、盈利性，包括整個股東的回報，還有以上三項的持續(xù)性。不過，在分析財務(wù)指標(biāo)之前，還是先跟各位分享一下三張財務(wù)報表的一些基礎(chǔ)知識。

　　一、資產(chǎn)負(fù)債表

　　第一個要給各位介紹的是資產(chǎn)負(fù)債表（主要就是讓沒有財務(wù)基礎(chǔ)的朋友能夠看得清楚）左邊是一家公司的標(biāo)準(zhǔn)化報表，右邊是我拿家庭報表舉個案例，如果不太清楚這幾個匯總的會計科目的話，對照右邊的家庭報表看一下，應(yīng)該是可以理解的。其實上面的圖片已經(jīng)寫了，它是反映一個企業(yè)某一特定時期的資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益的會計報表。

　　特定日期，它是一個累計值的概念，就是從一家企業(yè)誕生，然后一直到各位看到的報告期為止，它的資產(chǎn)有多少、負(fù)債有多少，并不是只有一個季度或者只有一年。

　　就是在某一個特定的時點(diǎn)，可以通過這張報表看到整個公司的資產(chǎn)總量有多少，然后資產(chǎn)到底是什么，然后我們還可以通過資產(chǎn)負(fù)債表了解整個流動資產(chǎn)有多少，固定資產(chǎn)有多少，長期投資有多少，無形資產(chǎn)到底有多少。

　　然后是債務(wù)，比如說流動負(fù)債，那么哪些債務(wù)是在一年以內(nèi)可以償還，那么哪些債務(wù)是屬于長期負(fù)債，一年以上的，在這里我們都可以找得到，然后欠了誰的錢，什么時候還，其實在這張報表里都可以找到的。

　　還有一個比較重要的，就是在資產(chǎn)負(fù)債表里我們可以看到，就是我們所謂凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)到底有多少。

　　資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，這個公式各位一定要牢記在心，因為無論你是做財務(wù)報表分析還是公司的估值，這個公式都是非常重要的。

　　分析資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)科目的時候，我們往往要了解流動資產(chǎn)，因為它是一個公司短期償債能力的重要反應(yīng)。

　　資產(chǎn)負(fù)債表里的流動資產(chǎn)下面有很多詳細(xì)的會計科目，可能很多的朋友都有一個同樣的問題，就是我可能平時不是從事財會工作，然后記不下來這些會計科目，無論是資產(chǎn)負(fù)債表下面的資產(chǎn)還是負(fù)債，還是我們所說的所有者權(quán)益，它其實是有特點(diǎn)的，會計科目排序是有順序的。那是什么順序呢？

　　答案是按照償付順序，就是如果企業(yè)破產(chǎn)了，要優(yōu)先償還前面的。

　　二、利潤表

　　第二張重要的報表就是利潤表。利潤表跟資產(chǎn)負(fù)債表有一大不同，就是它的數(shù)據(jù)不是累計值。比如說現(xiàn)在看2015年中期報告的利潤表數(shù)據(jù)，那么它就是從今年年初到現(xiàn)在，這家企業(yè)的一些收入情況，以及一些耗費(fèi)的情況，就是包括我們各種耗費(fèi)情況，還會給我們反映出來一些，可能在這段時間，年初至今發(fā)生的一些利潤或者虧損的一些數(shù)額，然后投入與產(chǎn)出之間的一些關(guān)系，就大概是這些內(nèi)容。

　　三、現(xiàn)金流量表

　　第三張重要的報表是現(xiàn)金流量表�？赡艽蠹叶疾辉敢饪�，看著密密麻麻的字就有點(diǎn)暈�，F(xiàn)金流量表其實是可以客觀地去評價整個公司的一個財務(wù)狀況的。

　　比如說像一段期間，這個企業(yè)的現(xiàn)金流動情況，以及它流向哪兒了，就是它的來龍去脈都可以從這里反映出來，所以它一般可以拿來去衡量一家公司的償債能力以及支付能力，也就是說目前市場上的債權(quán)人，比如說關(guān)注債券的，或者說一些貸款類的用戶非常關(guān)注現(xiàn)金流量表�；蛘吒魑唤�(jīng)�？葱侣劊�或者看電視，經(jīng)常會聽見很多企業(yè)資金鏈斷了，其實就是現(xiàn)金流量表里面出了問題。

　　四、附注

　　除了三表以外，還有報表附注也是非常重要的。舉個例子，正常的財務(wù)報表中，存貨這一項它是屬于流動資產(chǎn)，相對來講它可能流動性比較高，那我們存的貨物該賣就都給它賣了，我們看到這種會計科目都是一個值，就是這家公司的存貨有多少，比如說有70億、80億，那么到底這些存貨是什么樣子的存貨，它以什么形態(tài)存在的，這個我們不知道，如果各位需要詳細(xì)地了解一家公司的時候，就一定要看報表附注項。

　　報表附注項，各位可以從每家企業(yè)的報告，比如年報、中報給它調(diào)出來。

　　為什么說報表附注項非常重要，我們?nèi)ズY選企業(yè)，比如說我們想買股票，你需要了解一下企業(yè)的基本情況，也需要了解一下折價公司的會計政策。會計政策就是可能有一些企業(yè)對不同的會計處理方式是不一樣的，比如說計入到某一個會計科目里你不知道，你想看看會計科目是怎么做進(jìn)來的，那么你是不是得看一下詳細(xì)的步驟，就是我們所說的算法。

　　有人問，我們該怎么理解存貨跌價。比如說我正在的這家企業(yè)是賣水果的，我存了好幾箱香蕉和蘋果，存了一個星期以后，你說我原本這個蘋果能賣10塊，結(jié)果存了一星期以后它快壞了，我是不是還能賣10塊呢？是不是只能5塊錢賣出去了？

　　五、凈資產(chǎn)收益率

　　我們分析一家上市公司，肯定不是只看幾個財務(wù)指標(biāo)就可以搞定了。下面玖介紹幾個重要的財務(wù)指標(biāo)。

　　第一個要給介紹的就是凈資產(chǎn)收益率（ROE）。

　　ROE主要還是巴菲特比較推崇這個指標(biāo)，而且目前國內(nèi)主流的我們所謂的賣方研究機(jī)構(gòu)，它的財務(wù)年報里都有這個指標(biāo)，所以它還是非常重要的。而且炒股票，買一家企業(yè)的股票，那就是它的股東了，那么做股東的話，肯定是要求，我們所謂的股東回報利益最大化。

　　其實目前市場上主流的財務(wù)分析指標(biāo)可以分為四大類，就是反映企業(yè)的盈利能力的指標(biāo)、反映償債能力的指標(biāo)（包括短期償債能力和償債能力的指標(biāo)）、反應(yīng)成長能力的指標(biāo)以及放映營運(yùn)能力的財務(wù)指標(biāo)。

　　凈資產(chǎn)收益率反映的是企業(yè)的凈利潤和一個企業(yè)的股東的投入之間的比率。理論上這個指標(biāo)是越高越好的。如果通過杜邦分析法來看的，它又可以分解成

　　ROE=凈利潤率×存貨周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

　　我們通過杜邦分析法給它拆開看：

　　凈利潤率其實是可以分析企業(yè)盈利能力的；

　　存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)運(yùn)營能力的；

　　權(quán)益乘數(shù)其實是反映整個企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)的，就是我們所說的資本結(jié)構(gòu)，你的股權(quán)占多少，你的債權(quán)占多少，也就是我們俗稱的杠桿系數(shù)。

　　所以一個企業(yè)要想提高凈資產(chǎn)收益率，那么他可以提高你的周轉(zhuǎn)率，提高你的財務(wù)杠桿，或者說提高你的銷售利潤率。

　　在這里就提醒一下，就是我們沒必要說把每一項，就是我們所謂的三個因子看得太重，因為目前我們所有上市公司，不同行業(yè)的話，我們的三個指標(biāo)差異還是比較大的。如果說我們要是死扣總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，肯定它不屬于我們債權(quán)范圍里，像蘇寧這種零售業(yè)，它可能就比較追求高的存貨周轉(zhuǎn)率。

　　像杠桿這一塊，就是權(quán)益乘數(shù)這一塊其實還可以多關(guān)注一下，因為像現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不好的話，有的企業(yè)凈利潤率沒有上來，然后存貨周轉(zhuǎn)率也沒有上來，可能也是因為商業(yè)模式，也可能是因為大的形勢不好，它的債務(wù)比重會比較重一些，所以它的杠桿就上來了，杠桿一上來，它也會間接地提高ROE的數(shù)值。

　　對于財務(wù)初學(xué)者的朋友，建議大家去看一下杜邦分析的公式，可以研究一下，可以給它拆開看一看，然后看一下影響ROE的幾個會計科目，然后好好地去了解一下。

　　ROE的算法有好幾種，例如在實際應(yīng)用中是很少直接用普通的ROE去篩選公司的，其實上市公司都會公布好幾種ROE的算法，公告里都會有，比如像攤薄的ROE，以及加權(quán)的，還有扣非以后的ROE都會公布出來。

　　攤薄的其實是很好理解。比如說看一些每股收益的指標(biāo)，它也會有攤薄兩個字，這個其實就是用年末的數(shù)據(jù)去算的，每年年底的數(shù)據(jù)去算的ROE�？赡苡腥擞幸蓡枺�年末就年末，干嘛還要搞那么多加權(quán)呢？如果說你這家企業(yè)在2014年整個一年當(dāng)中，我們沒有做任何的所謂增資擴(kuò)股，說白了會影響股本變動的這種情形，那么你用年末是可以的。比如說在2014年的時候，我有可轉(zhuǎn)債或者說我用公積金轉(zhuǎn)增股本了，或者說又增個發(fā)，配個股，這個時候我的股本是不是變動了？

　　尤其有的公司，平時沒什么動作，突然間到12月份的時候來一個增發(fā)新股，然后我在年底12月份的時候，我的凈資產(chǎn)突然間就增加了，那你說我拿我這一年的利潤跟我凈資產(chǎn)去比，那會導(dǎo)致我的ROE很低，因為我的分母擴(kuò)大了�？赡芨魑宦牭糜悬c(diǎn)暈，就是當(dāng)一個企業(yè)發(fā)行新的股票的時候，我們所說的發(fā)行新股，買的人肯定是企業(yè)的股東，他不是債權(quán)人，我們說的股東權(quán)益，那么我剛才說了新來的股東權(quán)益算什么呢？股東權(quán)益就是凈資產(chǎn)，那么我們年末的凈利潤比上一個凈資產(chǎn)，等于說我分母擴(kuò)大了。

　　那么為了避免這種情況，我們就需要考慮什么呢？加權(quán)！加什么權(quán)呢？時間加權(quán)，就是你把這個報告期，一季度到四季度分配一個權(quán)重，我不能說12月份一增資擴(kuò)股以后，我的凈資產(chǎn)收益率一下子下來很多，我們是不是得考慮新的股份到了多長時間，你增加了新的股份，你這個存續(xù)了多長時間，給沒給你帶來相應(yīng)的效益，我們給它分配一個權(quán)重。如果到12月31日就截止了，你30號增發(fā)一個新股，你幾乎就沒有時間去增加效益，所以我們要考慮時間加權(quán)的因素。

　　攤薄跟加權(quán)的概念剛才跟大家解釋了一下，然后再解釋一下扣非。這個扣非全稱我們叫做非經(jīng)常性損益，就是扣除非經(jīng)常性損益。怎么理解非經(jīng)常性損益，各位可以理解成這家公司今年掙點(diǎn)錢，但是這個錢沒有持續(xù)性，突然間可能天上掉餡兒餅掉下來的，無法正面地去反映這家企業(yè)經(jīng)營的能力，也就是我們經(jīng)常說的，可能不是它的主營業(yè)務(wù)帶來的收入，有可能是天上掉餡兒餅。那么你說這部分錢，我們當(dāng)然是不愿意給它放到我們所謂的盈利能力上了，用不用扣非的ROE，具體情況我們真的是要具體分析的，因為像前段時間，舉個例子：

　　各位還記得國家有節(jié)能補(bǔ)貼政策，對吧？就是你買節(jié)能家電，它會給你補(bǔ)錢。那么當(dāng)時就像格力、美的、海爾都搞得非�；穑�因為它可以把毛利壓得低一點(diǎn)，但是國家補(bǔ)貼會很高。

　　像它們這三家，都拿了巨額的補(bǔ)貼，你說這個補(bǔ)貼我們給它算不算非經(jīng)常性損益？政府補(bǔ)貼從法律上來講，是可以算在經(jīng)常性損益里的，當(dāng)時我記得格力跟美的是算經(jīng)常性損益，然后海爾是放在非經(jīng)常性損益里面了，你當(dāng)時去提這三家我們所謂的家電公司，你會發(fā)現(xiàn)ROE不太一樣。

　　按理來講的話，這三家不可能差這么大的ROE，遇到這種情況，一般我們把扣非和普通的ROE都要提出來看一看的。

　　總結(jié)一下ROE，加權(quán)不加權(quán)的話，其實還是比較偏向于用加權(quán)的ROE，而且比較喜歡用扣非以后的ROE，一致不足就是它沒有考慮其他綜合收益這一項。當(dāng)然，說了這么多ROE，ROE還有很多不足的地方，不可能一個指標(biāo)通吃。

　　六、每股收益（EPS）

　　剛才提到了一個指標(biāo)，就是每股收益（EPS）。簡單說一下，尤其是ST的，你要是用每股收益去選股的話，一般是會剔除ST股票的，就是各位在用每股收益的時候，覺得還是要重點(diǎn)關(guān)注一下，就是凈利潤的水分，就是我的年末的凈利潤，你是靠你的主營賺來的，還是靠你投資收益賺來的，這個我們就要去看一下報表。還有像上圖標(biāo)紅的這個S*ST威達(dá)，它當(dāng)年就是有一個負(fù)債轉(zhuǎn)回給它帶來了一個巨額的收益，但是企本身來講的話，雖然EPS數(shù)據(jù)高了，但本身依然沒有什么競爭力，因為這個是不可持續(xù)的，今年有，明年往往就沒有。

　　每股收益也是分基本的每股收益、攤薄的每股收益、扣非的基本跟扣非的攤薄，概念剛才其實我都跟各位分享過了，你們就對照ROE去理解每股收益就可以了。反正用哪一種每股收益，比如說可能國內(nèi)市場上比較偏重用基本的每股收益，其實是可以的，但是目前我們還是有一些公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債的，那么像格力電器它就有轉(zhuǎn)債，那么你就要看它的行權(quán)日期，債轉(zhuǎn)股日期，那么在那一年的時候，如果你看它的每股收益的話，是不是需要看一下加權(quán)。

　　七、市盈率

　　最后要給各位介紹的是指標(biāo)是市盈率（PE），嚴(yán)格意義上來講，PE算不上財務(wù)指標(biāo)，但是它跟每股收益有關(guān)系，因為剛才上面說的每股收益，所以就帶著說一下。為什么要說PE呢？因為有很多我們所謂的初學(xué)者，那么他現(xiàn)在搞不明白這個PE高好還是PE低好，牛股一般都是高PE，一看都是上百倍，像樂視網(wǎng)，好多像銀行，低PE的倒?jié)q不起來。

　　PE的高低并不代表前景有好壞，我覺得只能是代表它的空間，就是我們所說的潛力有多大。市盈率更高的創(chuàng)業(yè)板為什么漲得更高，這個也是證明了剛才那個話，市場的前景會更好一點(diǎn)，就是它的發(fā)展空間會更大一點(diǎn)，說白了就是一個預(yù)期吧。說是潛力大，那我們說真的去拿PE篩股票的時候，你肯定還要考慮一下綜合因素，因為有時候股票的價格已經(jīng)把所有的利好，包括一些預(yù)期都已經(jīng)展現(xiàn)出來了，那你在那會兒如果去篩的話，肯定還是一個高位。

　　最后，舉個實際運(yùn)用的案例，如果要篩選符合“連續(xù)三年ROE增速>15%，且市盈率低于30”條件的公司

　　這個ROE我一般會給它做一個現(xiàn)值的，而且這些財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)一般要有持續(xù)性，一般會選擇三年的期限。那么2700多只股票的話，按照這個條件去進(jìn)行一個篩選，結(jié)果是：

　　強(qiáng)調(diào)一下，不是推薦股票，咱們主要就是給各位看一下通過財務(wù)指標(biāo)去篩選上市公司的這么一個案例。那么一個指標(biāo)一般都搞不定，我們說單因子模型，我這個會差點(diǎn)，多因子的話我再來一個。

　　例如，我們要篩選連續(xù)三年扣非加權(quán)ROE增速>15%，且連續(xù)三年營收增速>20%、且連續(xù)三年利潤增速>30%、且目前動態(tài)市盈率低于30的上市公司。那么如果把市盈率的這個條件給去掉（有人不看這東西），那么出來兩家公司：聚龍股份、偉明環(huán)保。這不是推薦股票，我只是作為案例。因為我們說收入和利潤的增速，非常好理解，就是你公司的盈利能力。你收入高了，而且你利潤增得又好，就說明你的盈利能力很好，然后你還可以用其他的指標(biāo)。

　　還試過用比如說ROIC，用一些估值指標(biāo)去選股，都會有不同的結(jié)果，表現(xiàn)也都不一樣。

　　這些都是用大數(shù)據(jù)去選出來的，然后最后這張表就是回報統(tǒng)計，我們通過財務(wù)數(shù)據(jù)分析出來的上市公司，只是我們今天講的財務(wù)數(shù)據(jù)，那么它會獲得多少的收益，給各位列出來了，那么下次有可能會跟各位分享一些別的財務(wù)指標(biāo)，分析出來的公司，它的一個回報。

　　答疑環(huán)節(jié)

　　問1：掌握哪些科目可以看懂財務(wù)報表，看哪些核心科目？

　　答：因為財務(wù)指標(biāo)比較多，包括每個會計科目還都有造假的，所以還是循序漸進(jìn)，就是慢慢來，一步一步地深入去跟大家分享。先說一下第一個問題，這個可能提得比較多，看哪些科目可以看懂財務(wù)報表，然后哪些科目是比較核心的。給大家解釋一下，首先所有的會計科目你都是要了解的，但是不同行業(yè)不太一樣，像剛才說的食品飲料行業(yè)，你要關(guān)注銷售的情況，然后你的貨物周轉(zhuǎn)情況，那么房地產(chǎn)這個行業(yè)，它的特征是高負(fù)債，就是負(fù)債會比較高一點(diǎn)，那么你要關(guān)注它的現(xiàn)金流。

　　比如說有一家上市公司叫吉林敖東，它應(yīng)該是做藥的，但是它的股價走勢圖是跟券商一模一樣的，就是因為它的會計科目里有一個叫做長期股權(quán)投資的科目，這個數(shù)值非常大，已經(jīng)超過了總資產(chǎn)的百分之六十多了。

　　各位如果想要深入了解一下，你就知道像吉林敖東，它明明是做藥的，它參股了廣發(fā)證券，但是有的企業(yè)，它就沒有這種長期股權(quán)投資，很少，那你就可以不用看它了，建議各位還是所有的報表科目都看一看，像很多軟件里都有，就是免費(fèi)炒股軟件都是有的。還有比如獐子島不看長期股權(quán)投資，看什么呢？看存貨。

　　問2：應(yīng)該重點(diǎn)看哪些指標(biāo)，怎么感覺業(yè)績跟股價沒關(guān)系？

　　答：這位朋友的問題就是說主要看哪個，怎么感覺股價跟業(yè)績沒關(guān)系。其實我覺得不能說沒關(guān)系，核心的驅(qū)動因素可能還是企業(yè)的盈利能力。其實從國家角度來講，就是我們國家的GDP、CPI，也就是類似一個資產(chǎn)負(fù)債表，你看宏觀經(jīng)濟(jì)還看經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的好壞，看企業(yè)不看經(jīng)營數(shù)據(jù)的好壞？詳細(xì)地說，其實我覺得業(yè)績，就是企業(yè)的業(yè)績可以算作一個盾。

　　問3：如何估值，研究財務(wù)Excel需要多高水平？

　　答：如何估值，那么估值的話，建議還是各位要有一定的財務(wù)基礎(chǔ)，怎么著也得學(xué)過會計。那么目前市場上的主流估值方法，說偷個懶我們就用PE、PB，就是市盈率法、市盈率倍數(shù)法去進(jìn)行相對的估值，國外一般是用DCF這個現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法去估，前者比較簡單，后者適用面比較廣。

　　現(xiàn)金流是每家企業(yè)都會有的，我們貼現(xiàn)貼出一個價出來就可以了，但是PE、PB會受到行業(yè)影響，還是有一定局限的，那么大概說一下PE、PB這個方法，你現(xiàn)在要估一家企業(yè)的話，你首先要看一下整個這個行業(yè)或者可比公司的市盈率或者市凈率相應(yīng)的比率，就是一個水平，然后你再看一下你預(yù)估企業(yè)大概的利潤增速，比如今年10%，然后你拿利潤乘以PB就是價格了。

　　DCF這個不詳說了，因為貼現(xiàn)模型還有很多，各種的現(xiàn)金流貼現(xiàn)都不太一樣，你是用分紅率貼，還是算企業(yè)價值、股權(quán)價值不太一樣，有興趣的話我們私下聊。Excel的水平我覺得初級就應(yīng)該夠了，會寫一些會計函數(shù)就行，這個在Excel里都可以查得著，或者在百度也行。

　　財務(wù)分析的主要步驟及方法，怎么說呢？要不然就由下而上，要不然就是由上而下，就是三個報表都是有一定關(guān)系的，每個會計科目不是獨(dú)立的，是有一定勾稽關(guān)系在里面的，比如舉個簡單的例子，就是說我們公司今年掙錢了，掙了一個億，那么這是算什么呢？就是我們所說的凈利潤，那么凈利潤除了會反映在利潤表里，它可能還會反映在我們所謂的資產(chǎn)負(fù)債表里面所有者權(quán)益項目下面，里面還有一個未分配利潤這一項，會計入在未分配利潤里。

　　至于說怎么查三張報表里面的勾稽關(guān)系，覺得還是各位百度吧，百度看圖比較清楚，還有就是看你是干什么的，如果就是研究研究股票，那可能就是用量化分析比較多一點(diǎn)，建模，看一些財務(wù)比率，然后給它進(jìn)行一個權(quán)重的分配，然后篩選出來想要的股票，可能就是屬于這種由上而下的研究思路，先通過一些財務(wù)指標(biāo)量化，把符合這些財務(wù)比率的公司選出來，然后再詳細(xì)深入地去研究它。

　　還有一些比如說做審計的朋友，或者說債權(quán)人，就是想研究一家公司或者這兩家公司，那么由下至上就是了，先看一下所有的會計科目有沒有貓膩，然后再看一下整個行業(yè)是否景氣，這些詳細(xì)的數(shù)據(jù)。

　　問4：怎么看財務(wù)造假？

　　答：這個問題也是問得比較多的，就是怎么看財務(wù)造假，覺得都可以單開幾節(jié)課了，因為財務(wù)造假這個東西如果你去看書的話，你都得看上一本書了，在這里三言兩句也解釋不清。

　　問5：請教一下，我買的一直股票，前天公告上半年凈利潤是去年全年的5倍，去年是5千萬，今年上半年2.5億，其中2億是遞延退稅。然后這只股票昨天跌了4個點(diǎn)，今天跌停，并無利空消息，為什么呢？謝謝。

　　答：回答一下上面那位朋友說的分紅和除權(quán)會不會影響ROE，肯定是會的，剛才也說過，你看一下ROE的公式，分紅肯定是跟凈資產(chǎn)有關(guān)系的，你分紅會減少凈資產(chǎn)，你減少的是ROE的分母。