企業(yè)破產(chǎn)的預測

我們在前面進行比率分析時已經(jīng)看到，單個財務比率只能表現(xiàn)其某一方面財務狀況，即使將若干個比率聯(lián)系起來。也不易于用來揭示企業(yè)是否面臨破產(chǎn)的困境。

在現(xiàn)實生活中，許多企業(yè)為了粉飾其某一方面的財務狀況，往往采用一些手段來操縱某些指標，使其具有較好的外在表現(xiàn)。但是，由于會計系統(tǒng)所固有的平衡特性，使得企業(yè)對某一方面財務指標的粉飾可能同時與另一些方面財務指標的惡化并存。因此，將多個財務指標有機地結(jié)合在一起，則可以消除個別指標在評價企業(yè)財務狀況方面的缺陷。

從我國目前的情況看，有關方面尚未規(guī)定出評價企業(yè)財務狀況的綜合指標，理論界在這方面結(jié)合國情的研究尚屬空白。從國外的實踐上看，應用較多的是比較有影響的綜合評價企業(yè)財務狀況的"Z分數(shù)法(ZScore)"。

"Z分數(shù)法"是根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，對于企業(yè)財務狀況有重大影響的5個財務指標進行加權平均而成為"Z分數(shù)"，并根據(jù)"Z分數(shù)"的高低而綜合評價企業(yè)財務狀況的方法。"Z分數(shù)"的計算公式是：

Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+1.0R5

其中，

R1為營運資本與總資產(chǎn)比率(即營運資本/總資產(chǎn));

R2為盈余公積與總資產(chǎn)的比率(即盈余公積與未分配利潤之和/總資產(chǎn));

R3為收益與總資產(chǎn)比率(此時的"收益"為利息與所得稅前利潤，該比率為稅息前利潤/總資產(chǎn));

R4為資本市價總額與長期負債比率(即資本市價總額/長期負債);

R5為銷售收入與總資產(chǎn)比率(即銷售收入/總資產(chǎn))。

從國外有關資料看，認為上述5個比率是在預測企業(yè)破產(chǎn)方面最為有效的比率，因而可以Z分數(shù)為依據(jù)對企業(yè)的財務狀況或是否面臨破產(chǎn)的問題作為判斷。在"Z分數(shù)法"下，認為Z分數(shù)超過3分時，與企業(yè)進行正常的經(jīng)濟活動比較安全;當Z分數(shù)低于1.8分時，企業(yè)級可能面臨破產(chǎn)。

下面舉例來說明"Z分數(shù)法"的應用。

大環(huán)公司的資產(chǎn)負債表及損益表中與"Z分數(shù)法"有關的內(nèi)容如下：

資產(chǎn)負債表

1994年12月31日單位：千元

資產(chǎn)負債和所有者權益

貨幣資金1600應付帳款800

應收帳款2000其他應付款900

存貨1400流動負債合計1700

流動資產(chǎn)合計5000長期負債4000

固定資產(chǎn)6000負債合計5700

股本(每股面值1元)4000

盈余公積與未分配利潤1300

所有者權益合計5300

資產(chǎn)總計11000負債與所有者權益總計11000

損益表

1994年度單位：千元

銷售收入2000

利息和稅前利潤300

利息400

稅前利潤(虧損)(100)

所得稅返還35

稅后損失65

在資產(chǎn)負債表日(即1994年12月31日)，企業(yè)發(fā)行在外的股票4000000股，當日股票市價為每股6元。

則有關計算如下：

R1=營運資本/總資產(chǎn)=(5000-1700)/11000=0.30

R2=盈余公積/總資產(chǎn)=1300/11000=0.1182

R3=稅息前利潤/總資產(chǎn)=300/11000=0.0273

R4=股本市價/長期借款=(4000×6)/4000=6.000

R5=銷售收入/總資產(chǎn)=2000/11000=0.1818

Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+1.0R5=4.3974

從上述計算結(jié)果可以看出，該公司的Z分數(shù)遠遠高于3分，說明與企業(yè)進行正常的經(jīng)濟活動較為安全，短時間內(nèi)公司不會面臨破產(chǎn)問題。

應該指出，"Z分數(shù)法"只是一種對企業(yè)財務狀況進行綜合評價的方法。通過對"Z分數(shù)"構(gòu)成的分析，我們看到，除R4外，其余4個指標均用總資產(chǎn)作為分母。然而，總資產(chǎn)的價值較多地取決于企業(yè)的會計政策。因此，企業(yè)間各比率的計算與比較應盡量剔除會計政策差異的影響。

此外，經(jīng)濟生活中的企業(yè)破產(chǎn)往往與某一特定地區(qū)的宏觀經(jīng)濟環(huán)境有關，而"Z分數(shù)法"則較少考慮或沒有體現(xiàn)反映宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變量如利息率、失業(yè)率等。由此可以想象，包括體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變量模型將能提高"Z分數(shù)"的預測適應性。