報表體現(xiàn)活的公司

　　什么是現(xiàn)實，什么是對現(xiàn)實的真正理解，什么是表象(form)什么是實質(zhì)(mass)?這些問題并不只是純粹的哲學(xué)思考，做投資，研究公司，研究經(jīng)濟也要考慮這些問題。判斷一個公司的價值不能看公司表面上的人來人往，工廠大樓，而要深入分析公司的商業(yè)模式，從數(shù)據(jù)出發(fā)分析估值。一個公司的三張財務(wù)報表顯示的各種財務(wù)數(shù)字，其實也是表象，而數(shù)字所反映的商業(yè)模式，價值內(nèi)涵(ValueProposition)，經(jīng)營活動等才是有血有肉的一個公司。三張財務(wù)報表，實際上是一個動態(tài)系統(tǒng)的簡化模型。

　　估值是價值投資的一個核心問題和重要前提。想要對一個公司估值，就必須深入了解一個公司的三張表。這三張表可以說是價值投資者極其重要的“三個代表”。這三張表代表了一個公司全部的財務(wù)信息。

　　資產(chǎn)負(fù)債表：代表一個公司的資產(chǎn)與負(fù)債及股東權(quán)益。

　　利潤表：代表一個公司的利潤來源。

　　現(xiàn)金流量表：代表一個公司的現(xiàn)金流量，更代表資產(chǎn)負(fù)債表的變化。

　　1、資產(chǎn)負(fù)債表分析

　　資產(chǎn)負(fù)債表是公司盈利的基礎(chǔ)，利潤的源泉，體現(xiàn)了公司的商業(yè)模式。證券分析的本質(zhì)是由歷史判斷未來，那么變化較小的因素就更重要。資產(chǎn)負(fù)債表所體現(xiàn)出的公司的商業(yè)模式，占有資源，使用資金等，相對變化少，好判斷。這樣的資產(chǎn)負(fù)債表分析，對于商業(yè)模式優(yōu)秀，行業(yè)格局穩(wěn)定，穩(wěn)定增長的公司比較適用，但對變化巨大的快速成長型公司則不太合適。

　　資產(chǎn)負(fù)債表——所有表格的基礎(chǔ)

　　從某種意義上說，一個公司的資產(chǎn)負(fù)債表才是根本。無論是現(xiàn)金流量表還是利潤表都是對資產(chǎn)負(fù)債表的深入解釋。在格雷厄姆的時代，會計準(zhǔn)則并沒有要求現(xiàn)金流量表。后來的會計準(zhǔn)則進(jìn)一步發(fā)展，現(xiàn)金流量表才成為必須。因此在格雷厄姆的《證券分析》一書中對資產(chǎn)負(fù)債表的論述與分析是最多的。

　　2、現(xiàn)金流量表——資產(chǎn)負(fù)債表的變化

　　現(xiàn)金流量表是對資產(chǎn)負(fù)債表變化的解釋�，F(xiàn)金的變化最終反映到資產(chǎn)負(fù)債表的現(xiàn)金及等價物一項。而現(xiàn)金的變化源泉則是凈利潤。凈利潤經(jīng)過“經(jīng)營”、“投資”、“籌資”三項重要的現(xiàn)金變動轉(zhuǎn)變?yōu)樽罱K的現(xiàn)金變化。

　　首先，凈利潤經(jīng)過營運資本的變化、攤銷折舊等非現(xiàn)金項目、其他項目(財務(wù)支出或收入、投資收益等)的調(diào)整，最終轉(zhuǎn)換為經(jīng)營現(xiàn)金流。

　　其次，投資的支出與收益的現(xiàn)金流量。其中買賣資產(chǎn)對資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)項目有影響。

　　最后，籌資的現(xiàn)金流量。其中，借債與還債會影響資產(chǎn)負(fù)債表的借款項目。分紅與增發(fā)會影響資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益項目。

　　3、利潤表——凈利潤的來源

　　利潤表是凈利潤的來源。而凈利潤則直接影響資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益的變化。

　　這三張表格是一個公司財務(wù)狀況的精髓與總結(jié)。也是公司這個動態(tài)系統(tǒng)的簡化模型

　　利潤表分析

　　利潤只是紙上富貴，現(xiàn)金流才是真金白銀。盈利能力比當(dāng)期的利潤更重要。但是，現(xiàn)實中，人們的行為正好相反，重盈利，輕現(xiàn)金，重當(dāng)期，輕長期。這也是為什么價值投資者能夠獲得機會的原因之一。

　　分析財報，就回答一個問題：“企業(yè)有沒有錢花”。從財報上看，如果它沒有錢花，它賺再多的利潤也是沒啥子用的。假如它沒虛增利潤，頂多讓我相信未來可能有錢花；假如它虛增了利潤，那就更糟糕，因為打腫臉充胖子要付出交稅的代價，未來可能更沒錢花了。如果有錢花，又主要來源于利潤，就是好企業(yè)。

　　一家優(yōu)質(zhì)成長的企業(yè)，在較長時期內(nèi)，必須持續(xù)地達(dá)到營收增長、獲利增長以及經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的增長，這是企業(yè)管理層的任務(wù)，當(dāng)然，在具體營運過程中，管理層可以根據(jù)企業(yè)的實際情況，動態(tài)地調(diào)整營收、獲利、現(xiàn)金流量的相對優(yōu)先地位。

　　總　結(jié)

　　三大財務(wù)報表分析是金融投資的基礎(chǔ)：現(xiàn)金流量表，進(jìn)進(jìn)出出，“剩”者為王;利潤表，賺賺賠賠，“勝”者為王；資產(chǎn)負(fù)債表，增增減減，“盛”者為王。

　　財務(wù)報表分析的4個導(dǎo)向和30個基本指標(biāo)

　　面對財務(wù)三張報表《損益表》《資產(chǎn)負(fù)債表》《現(xiàn)金流量表》的分析，從邏輯上講有四大導(dǎo)向：盈利性、安全性、效率性和增性。

　　針對這四個導(dǎo)向，財務(wù)分析可以延展到以下30個基礎(chǔ)指標(biāo)：

　　一、盈利能力分析

　　1.銷售凈利率=(凈利潤÷銷售收入)×100%;該比率越大，企業(yè)的盈利能力越強

　　2.資產(chǎn)凈利率=(凈利潤÷總資產(chǎn))×100%;該比率越大，企業(yè)的盈利能力越強

　　3.權(quán)益凈利率=(凈利潤÷股東權(quán)益)×100%;該比率越大，企業(yè)的盈利能力越強

　　4.總資產(chǎn)報酬率=(利潤總額+利息支出)/平均資產(chǎn)總額×100%;該比率越大，企業(yè)的盈利能力越強

　　5.營業(yè)利潤率=(營業(yè)利潤÷營業(yè)收入)×100%;該比率越大，企業(yè)的盈利能力越強

　　6.成本費用利潤率=(利潤總額÷成本費用總額)×100%;該比率越大，企業(yè)的經(jīng)營效益越高

　　二、盈利質(zhì)量分析

　　7.全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷平均資產(chǎn)總額)×100%;與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析

　　8.盈利現(xiàn)金比率=(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷凈利潤)×100%;該比率越大，企業(yè)盈利質(zhì)量越強，其值一般應(yīng)大于1

　　9.銷售收現(xiàn)比率=(銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金÷主營業(yè)務(wù)收入凈額)×100%;數(shù)值越大表明銷售收現(xiàn)能力越強，銷售質(zhì)量越高

　　三、償債能力分析

　　10.凈運營資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=長期資本-長期資產(chǎn);對比企業(yè)連續(xù)多期的值，進(jìn)行比較分析

　　11.流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債;與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析

　　12.速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債;與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析

　　13.現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))÷流動負(fù)債;與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析

　　14.現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量÷流動負(fù)債;與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析

　　15.資產(chǎn)負(fù)債率=(總負(fù)債÷總資產(chǎn))×100%;該比值越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全

　　16.產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)：產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債÷股東權(quán)益，權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益;產(chǎn)權(quán)比率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全

　　17.利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用=(凈利潤+利息費用+所得稅費用)÷利息費用;利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障

　　18.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量÷利息費用;現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障

　　19.經(jīng)營現(xiàn)金流量債務(wù)比=(經(jīng)營活動現(xiàn)金流量÷債務(wù)總額)×100%;比率越高，償還債務(wù)總額的能力越強

　　四、營運能力分析

　　20.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷應(yīng)收賬款;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷(銷售收入÷應(yīng)收賬款);應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款÷銷售收入;與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析

　　21.存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷存貨;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷(銷售收入÷存貨);存貨與收入比=存貨÷銷售收入;與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析

　　22.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷流動資產(chǎn);流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷(銷售收入÷流動資產(chǎn));流動資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)÷銷售收入;與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析

　　23.凈營運資本周轉(zhuǎn)率：凈營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷凈營運資本;凈營運資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷(銷售收入÷凈營運資本);凈營運資本與收入比=凈營運資本÷銷售收入;與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析

　　24.非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷非流動資產(chǎn);非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷(銷售收入÷非流動資產(chǎn));非流動資產(chǎn)與收入比=非流動資產(chǎn)÷銷售收入;與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析

　　25.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷總資產(chǎn);總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷(銷售收入÷總資產(chǎn));總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)÷銷售收入;與行業(yè)平均水平相比進(jìn)行分析

　　五、發(fā)展能力分析

　　26.股東權(quán)益增長率=(本期股東權(quán)益增加額÷股東權(quán)益期初余額)×100%;對比企業(yè)連續(xù)多期的值，分析發(fā)展趨勢

　　27.資產(chǎn)增長率=(本期資產(chǎn)增加額÷資產(chǎn)期初余額)×100%;對比企業(yè)連續(xù)多期的值，分析發(fā)展趨勢;

　　28.銷售增長率=(本期營業(yè)收入增加額÷上期營業(yè)收入)×100%;對比企業(yè)連續(xù)多期的值，分析發(fā)展趨勢

　　29.凈利潤增長率=(本期凈利潤增加額÷上期凈利潤)×100%;對比企業(yè)連續(xù)多期的值，分析發(fā)展趨勢

　　30.營業(yè)利潤增長率=(本期營業(yè)利潤增加額÷上期營業(yè)利潤)×100%;對比企業(yè)連續(xù)多期的值，分析發(fā)展趨勢。